【金航能早评1124】产销率未能回升玻璃价格或仍有下行空间
1.16只硬科技主题基金同日获批。11月21日，，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF，以及2只科技主题主动权益类基金。
2.美国12月降息概率再升。11月21日晚间，美联储官员威廉姆斯出面安抚市场，暗示近期仍存在降息空间。受之影响CME美联储观察工具对美联储12月降息的概率预期猛增至了67.3%，美股全线第一权重股——宁德时代300750）股东连续减持：11月15日，宁德时代公告第三大股东黄世霖询价转让1%A股股份，估算折合超180亿元。11月20日，宁德时代H股基石投资所持股份上市，当日股价大跌超5%。
4.股票型ETF再度出现大举净申购。11月21日，股票型ETF净申购达358亿元。
1.16只硬科技主题基金同日获批。11月21日，，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF，以及2只科技主题主动权益类基金。
2.美国12月降息概率再升。11月21日晚间，美联储官员威廉姆斯出面安抚市场，暗示近期仍存在降息空间。受之影响CME美联储观察工具对美联储12月降息的概率预期猛增至了67.3%，美股全线第一权重股——宁德时代股东连续减持：11月15日，宁德时代公告第三大股东黄世霖询价转让1%A股股份，估算折合超180亿元。11月20日，宁德时代H股基石投资所持股份上市，当日股价大跌超5%。
4.股票型ETF再度出现大举净申购。11月21日，股票型ETF净申购达358亿元。
逻辑梳理：上周市场利空集中出现。科技股受阻回落，英伟达超预期业绩并未消除市场对科技股前景疑虑，带动美股下跌，中芯国际的季报也未能支撑股价上涨，美股映射进一步拖累A股科技股板块下跌。锂电池新能源板块近期急涨后，随期货价格调整。银行股连续大涨后也难继续带动大盘。宁德时代A股H股股东双双减持，股价下行影响股指表现。连板龙头停牌核查，游资收手，市场风险偏好下降。指数纷纷跌破重要整数关和60日均线支撑。
后市展望：A股上周五尾盘继续杀跌，下跌家数、跌停家数创4月8日以来新高，市场做空动能快速释放，情绪极度低迷，超跌反弹随时可能出现。美股周五指数反弹，为A股反弹营造良好氛围。但高位超跌加均线压制，美国科技股的不确定，主流板块的困境都影响反弹力度。股指探底之后，可能出现弱市反弹。
期货方面：上周当月合约到期交割，周五市场波动加大使成交持仓双双上升，IM和IF差空头主力持仓上升，显示空头主力加仓明显。换月后惯例，各品种贴水仍可能再度走扩。
国债期货：政策传言扰动，期债表现分化国债期货：上周期债盘面表现稍显分化。部分市场参与者提前博弈本月央行国债买卖相关信息，这使得中短端表现相对偏强；而外媒关于地产增量政策的报道则压制长端情绪，后半周TL合约跌幅稍大。短期来看，地产相关政策的实际进度、具体力度以及财政贴息的资金来源等细节尚不得而知，较难驱动收益率趋势性上行。与此同时，市场降息预期不强，资金价格对收益率的下行或也继续构成约束。在此情况下，预计债市将延续震荡态势，但考虑到偏弱的基本面现状，单边建议可中性略偏多思路对待，逢低轻仓布局一定T合约多单。
套利方面，前期做空30Y-7Y期限利差头寸（TL-3T）周中止盈后，短期内建议保持观望。近两周T合约移仓期间跨期套利指标共触发两次短线做多信号，但周四起指标趋于中性，推测与当日多头在T下季合约大幅增仓有关。下周为交割月前的最后一周，当季合约流动性将逐步下降，建议跨期套利同样转入观望。而目前期债下季合约估值相对偏高，多在1.7%上方，建议关注盘中可能存在的期现正套机会。
现货运价：11/21日SCFI欧线日发布的SCFIS欧线.据洛杉矶消防局（LAFD）和港口官员称，当地时间11月21日晚，一艘名为“ONE HENRY HUDSON”的集装箱船在下层甲板突发电气火灾。事故导致船只发生爆炸，洛杉矶港多个集装箱码头暂停运营。这艘8,212标准箱的船只建于2008年，由Ocean Network Express（ONE）运营。洛杉矶消防局表示，火灾导致船只发生爆炸，动力和起重机运行中断，紧急救援人员赶赴处理甲板上集装箱堆积物的烟雾和火焰。所有机组人员均已安全撤离，尚无人员受伤报告。2.据外媒消息，2025年11月28日，意大利将举行全国性大罢工，预计该国物流行业将全面受到干扰，包括各港口、仓库、高速公路、铁路和航空货运的货运运营。
3.金十数据11月24日讯，加拿大总理卡尼周日表示，加拿大将在“适当的时候”恢复与美国的贸易谈判，并指出他目前没有迫切需要与美国总统特朗普解决的问题。卡尼在约翰内斯堡举行的二十国集团领导人会议间隙告诉记者：“我们正忙于加拿大的未来发展和新的伙伴关系。未来两周内，我们可能会与美国总统进行会谈。(金十数据APP)
4.金十数据11月24日讯，印度新德里电视台22日报道称，为推动印中关系正常化，印度政府已全面恢复向中国公民发放旅游签证。该举措被印媒评价为印中两国关系持续缓和的又一重要信号。消息人士对《新印度快报》透露，印度政府日前已在全球范围内对其驻外大使馆及领事馆发布“全面恢复对中国公民旅游签证办理业务”的通知，此举契合印中双方为稳定双边关系而达成的一系列“以民众为核心的举措”。（环球网）(金十数据APP)
6.金十数据11月24日讯，当地时间23日，据巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发表声明称，该组织多名高级别成员当天在埃及首都开罗与埃及情报总局局长、加沙停火协议主要调解人拉沙德举行会谈，讨论以军近期在加沙地带升级军事行动以及加沙停火协议相关问题。哈马斯代表团在会谈中表示，该组织遵守了加沙停火协议第一阶段的承诺，以色列持续不断违反停火协议的行为必须停止，其行为对停火协议构成了威胁。(金十数据APP)
现货运价方面，船司当前长约货有所改善，且12月传统旺季来临，船司相继开启12月GRI窗口期，但市场对落地预期仍存分歧。具体来看，MSK周二放出WK49周上海-鹿特丹报价2500美金，较上周调涨500美金/FEU，HPL11月下半月线月下半月线，其中，CMA线；ONE12月上半月线月上半月线美金。从基本面看，需求端，11-12月发运预计逐渐好转，供给端，本期（11/17）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.55/28.33万TEU，2026年1月周均运力为29.58万TEU。整体来看，11月与次年1月运力变化不大，12月运力较上期下降4.6%，关注12月加班船与空班情况。地缘端，以色列袭击加沙，和谈预计仍较为曲折，MSK表示短期不复航，HPL认为今年新年较晚，为达成稳定的停火协议提供了足够时间。【交易策略】
1.欧洲和其他西方国家领导人周六表示，美国提出的和平计划是结束俄乌战争谈判的基础，但需要额外的工作。这是西方国家为在周四的最后期限前，为基辅达成条件更好的协议所做的部分努力。特朗普在之后的一次简短发言中表示，他的提议并非最终方案，暗示可能存在调整空间，因乌克兰及其欧洲盟友强调，这项计划可以当成谈判的基础，但需要调整。2.四名美国官员告诉路透，随着特朗普政府加大对委内瑞拉总统马杜罗政府的施压，美国准备在未来几天内启动新阶段的委内瑞拉相关行动。路透无法确定新行动的确切时间或范围，也无法确定美国总统特朗普是否已做出采取行动的最终决定。两名美国官员告诉路透，正在考虑的方案包括试图推翻马杜罗。
3.纽约联储总裁威廉姆斯表示，美国利率可以下调，而不会危及美联储的通胀目标，同时有助于防止就业市场状况恶化。美联储理事米兰表示，尽管他在之前的两次会议上都主张更大幅度的降息，但如果他的一票对确保降息具有决定性意义，他将在12月的会议上投票支持降息25个基点。达拉斯联储总裁洛根呼吁应“在一段时间内”维持政策利率不变，以便评估当前借贷成本水平对经济的抑制作用，而股市急升是认为这种抑制可能有限的一个理由。波士顿联储总裁柯林斯表示，在经济展现韧性的情况下，当前的货币政策处于合适位置。
俄乌停火协议持续推进，地缘风险溢价持续走弱，若停火达成，俄罗斯炼厂等设施恢复常态，部分供应扰动结束。但从长期来看，欧美对俄罗斯的制裁仍将持续，俄油出口难以回归，一定程度上缓解了过剩压力。另一方面，宏观环境整体平稳，但年底市场相对冷清，需注意流动性风险。短期在俄乌停火预期下，油价偏弱运行，Brent主力合约关注60～62美金区间支撑情况。
1.山东市场：刚需相对稳定，多数炼厂执行合同，出货平稳，不要过高价资源现货成交一般，部分炼厂释放低价合同，价格在3000元/吨左右。部分地炼沥青产量上升，且赶工需求持续时间受限，在原油走势不稳的情况下，下游用户补货相对谨慎，短期沥青价格或继续走稳。
2.长三角市场：终端需求表现一般，市场刚需为主，社会库处于稳定消耗库存中，主力炼厂由于开工低下，沥青价格暂且走稳。后市成本面支撑不足，加重悲观情绪，加之主力炼厂均有排产计划，短期主力炼厂船运价格或继续走跌。
3.华南市场：天气稳定，部分多数项目稳定施工，带动炼厂及贸易商出货，不过整体需求释放有限，且社会库存资源充足，炼厂及社会库出货价低位持稳，佛山库价格稳定在3080元/吨，终端用户按需采购。短期，集中赶工需求释放有限，且市场信心不足，价格以稳为主。
近一周沥青供需水平大幅走弱，炼厂库存维持低位，社会库存环比继续下降，低库存对现货价格存在一定支撑。油价在俄乌地缘缓和的背景下预计震荡走弱，沥青跌幅预计弱于原油，炼厂利润小幅回升，现货估值偏高，盘面预计震荡偏弱。
新加坡纸货市场，高硫Dec/Jan月差-3.8至-2.8美金/吨，低硫Dec/Jan月差维持0.3美金/吨。1.马来西亚Rapid炼厂RFCC装置1线万桶/日），Platts口径消息更新为11月底至12月初恢复生产。上周ea口径预期于11月15日回归，开始检修日期为8月15日。同时，该炼厂常压蒸馏装置也遇到了问题，估计正以较低负荷运行。
2.11月20日，Ryazan炼厂周内第二次受袭。已损坏两座主要原油加工装置、一个储油罐及管道栈桥。
3.11月21日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油成交1笔。
低硫供应较预期增长，关注各地炼厂装置变化对供应的扰动影响。南苏丹消息，已恢复油田正常运营及原油正常出口，低硫供应缺口扰动消退。低硫重质原料Dar Blend在8月苏丹与阿联酋矛盾后几乎全部流往泛新加坡地区。Dangote炼厂RFCC装置提前检修且检修时长增长，同时原计划于12月初初级加工装置的轻度检修推迟至明年1月，预期低硫产出大幅回升。泛新加坡地区低硫供应减少不如预期，马来西亚RFCC装置回归延迟，印尼新投产RFCC低负荷运行。需求端，低硫冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况。
高硫四季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续但高硫出口物流量上修，整体出口量影响不大。墨西哥近端高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。需求端，26年新一批原油配额预期于11月提前下发且配额量明显高于去年年末配额水平，燃油进料需求环比减弱。
PX：上周五PX价格下跌，PX估价在824美元/吨，较上一日下跌9美元，1月现货浮动在-3左右，2月浮动预估在-2/-1左右,12月MOPJ估价在555美元/吨CFR。PTA：上周PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强，截止上周五，PTA主流现货基差在01-63。
据CCF统计，截至上周五，中国PX开工率89.5%，周环比上升2.7%，中
国PTA开工率71%,周环比下降4.7%，聚酯开工率91.3%，周环比上升0.8%，
江浙加弹综合开工率87%，周环比下降1%，江浙织机综合开工率73%，周环
比下降1%，江浙印染综合开工率维持在77%。涤纶长丝平均库存天数18.1
天，周环比上升1.3天，涤纶短纤周库存天数8.7天，周环比上升0.1天。
上周PX供增需减，市场成交气氛一般，PX浮动价和月差结构走弱。上半周受部分韩国MX货源出口美国市场以及对来自日本的PX进口预期下降的担忧，PX市场情绪一度提振，之后随着PX开工继续升至以及PTA检修做多、聚酯产销不佳压制市场情绪。目前PX长短流程生产利润维持良好，月底日本Eneos（JXTG）一条26万吨/年PX装置计划重启，12月上中旬沙特Satorp70万吨/年PX装置计划重启，下旬泰国PTTG一套54万吨/年检修装置计划重启，PX供应相对宽松。
上周PTA供减需增，社会库存下降，基差走强。供应方面，PTA虹港石化250万吨、逸盛宁波一套220万吨PTA装置开始检修，PTA开工下降。12月下旬四川能投100万吨和盛宁波220万吨装置计划重启；桐昆集团旗下的嘉兴石化后期或存在2年以上的技改计划，PTA开工率预计先降后升，月均负荷相对平稳，下游聚酯开工11月以来小幅走弱，聚酯库存延续上升，PTA后市累库预期仍存。
1.单边：PX供应相对充裕，浮动价和月差结构走弱；TA加工费估值偏低，后市累库预期仍存，聚酯需求存走弱预期，调油对供应端影响有限，PX&PTA价格上行驱动不足，价格预计震荡偏弱。
2.现货方面：目前下周现货基差在01合约升水35-36元/吨附近，商谈3853-3854元/吨，下午几单01合约升水35元/吨附近成交。12月下期货基差在01合约升水37-38元/吨附近，商谈3855-3856元/吨附近。1.据华瑞资讯，截至11月21日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.67%（环比上期下降1.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.83%（环比上期下降3.51%）。
2.据华瑞资讯，上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上。直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销33%。
供应方面，宁夏畅亿一套20万吨/年的合成气制乙二醇新装置近期已在前端投料开车中，巴斯夫湛江80万吨/年的乙二醇新装置已于近日倒开车试车并出料，乙二醇产能基数上升。存量装置方面，四川正达凯60万吨MEG20日开始停车检修，预计10天左右，中化学30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日重启，内蒙古兖矿40万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系统目前升温重启中。月底到12月份中化泉州50万吨、富德能源50万吨MEG计划检修，11月下旬到12月初，正达凯60万吨、华谊20万吨、盛虹90万吨乙二醇检修装置计划重启，广汇40万吨计划提负，乙二醇供应预期上升，下游需求淡季开工存走弱预期，乙二醇供需格局偏弱，后市累库预期仍存。
2.现货方面：江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商优惠走货，半光1.4D主流6150-6400出厂或短送，下游按需采购。福建直纺涤短报价维稳，贸易商优惠走货，半光1.4D主流商谈6200-6400元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流6250-6500送到，下游按需采购。据华瑞资讯，上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上。直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销33%。
2.现货市场：上周五聚酯瓶片工厂局部下调报价。瓶片工厂11-1月主流商谈区间暂在5700-5850元/吨出厂不等，局部略高或略低；贸易商方面，早盘11-1月主流订单商谈至5620-5780元/吨出厂不等，局部略高或略低。CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价多下调5-10美元不等。华东主流瓶片工厂商谈区间至750-770美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至745-760美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。
供应方面，华润珠海两套各30万吨聚酯瓶片装置近期停车检修，预计12月下旬附近重启，华润江阴一套年产60万吨聚酯瓶片装置计划重启出料，该装置于9月中旬附近停车；新装置方面，山东富海瓶片新装置或延期至年底投产。下游消耗前期原料库存，大厂暂无招标，淡季下需求存走弱预期。
纯苯：上周纯苯价格先扬后抑，价格重心抬升。截止上周五，纯苯华东市场商谈区间5360—5420元/吨，环比下降50元/吨；山东纯苯市场主流估价参考5250-5260元/吨，环比下降5元/吨。苯乙烯：上周下游刚需补货买气提振，苯乙烯基差小幅走强。截止上周五，江苏苯乙烯现货买卖意向商谈在6530-6585，11月下商谈在6530-6585，12月下商谈在6580-6620。江苏苯乙烯现货基差卖盘意向在12盘面+（55-65），11月下基差商谈在12盘面+（55-65），12月下商谈在12盘面+（90-100）。
1.据卓创资讯301299）统计，上周纯苯开工率79.21%，周环比下降2.15%，加氢苯开工率57.71%，周环比上升1.41%，纯苯下游综合开工率72.41%，周环比下降1.63%，其中苯乙烯开工负荷在68.34%，较上下降0.6%，苯胺开工率75.47%，周环比下降12.91%，己内酰胺开工率83.4%，周环比下降0.2%，环己酮开工率63%，周环比上升4%，己二酸开工率在52.7%，周环比下降5.21%，苯酚丙酮开工率76%，周环比上升5%。
2．据卓创资讯统计，上周苯乙烯开工负荷在68.34%，较上下降0.6%，下游综合开工率59.47%,较上周上升1.64%，其中ABS生产企业平均开工负荷在69.26%附近，较上周上升0.05%；PS企业平均开工负荷在57.97%，环比上升0.83%，EPS开工负荷约为55.23%，较上周上升4.42%。
上周内盘纯苯供需双降，港口库存回升，纯苯价格先扬后抑，区域间套利窗口维持关闭；外盘方面近期部分韩国混芳货源出口美国市场，后半周纯苯亚美套利窗口打开，市场情绪提振。供应方面，国内重整新装置延迟投产，纯苯供应增加有限；下游CPL减产增加，苯乙烯开工率偏低，纯苯港口库存累积。近期美湾汽油裂解价差有所回落，后市调油需求提振有限。本月下旬纯苯华东主港到货依旧偏多，纯苯进口量预计延续高位，下游利润延续亏损，纯苯港口库存或延续累库。
上周苯乙烯供减需增，下游刚需补货买气提振，苯乙烯基差小幅走强，欧洲苯乙烯价格上涨，亚洲多套苯乙烯装置检修，中国苯乙烯出口欧洲市场增加，苯乙烯非一体化装置效益好转，苯乙烯社会库存不高，成交气氛有所好转。供应方面，本周安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置计划重启，月底中化泉州45万吨苯乙烯装置计划检修2个月，苯乙烯开工率偏低，下游方面刚需补货成交好转。下旬苯乙烯到港增加，港口库存预期回升。
1.单边：内盘纯苯供需格局偏弱，苯乙烯下游刚需补货成交气氛好转。近期部分韩国混芳货源出口美国市场，市场情绪提振，下旬船货到港增加预期纯苯苯乙烯预期累库，关注逢高做空的机会。
2.现货市场：丙烯山东市场主流暂参照5900-5980元/吨，较上一个工作日持平。中石化华东销售公司丙烯挂牌价稳定，金陵报5900元/吨，镇海报5950元/吨，扬子报5950元/吨。丙烯自用为主，外销量有限，主供长约户。上述价格自11月14日起开始执行。1.沙特阿美公司12月CP预期，丙、丁烷均较10月上调。丙烷为487美元/吨，较上月上调，丁烷为477美元/吨，较上月上调。
伴随天气转冷，丙烷步入旺季但价格持续下探，刷新年内低位，丙烯成本端支撑力度减弱。供应端东华张家港60万吨PDH装置预计11月初重启。河北海伟50万吨PDH装置检修一周后恢复，巨正源120万吨PDH装置计划检修半个月，预计月末恢复，镇海炼化60万吨蒸汽裂解装置，万华化学600309）52万吨丙烷裂解装置分别预计11月底和12月初重启。周内国内丙烯负荷继续下降，工厂库存高位，下游需求欠佳，周内聚丙烯、环氧丙烷负荷下降，对丙烯需求支撑减弱。
华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4450元/吨，环比前一交易日下跌30元/吨。国内PVC现货市场弱势震荡，盘中寻低成交，市场供应充足，且对需求预期担忧，盘面价格持续探底，华东地区电石法五型现汇库提在4420-4550元/吨，乙烯法在4500-4700元/吨。华东地区PVC基差01合约在+20/-50区间，市场基差升水。
隆众数据统计显示，截至11月20日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.3天，环比减少1.85%，上游货源发运及个别检修去库，在库下降。
1.山东液碱市场价格整体维稳，省外订单已开始陆续发货，但貌似并无较大利好，省内主力工厂卸车依旧不畅，市场依然不乐观。鲁西南32%离子膜碱主流成交740-760；鲁中东部32%离子膜碱主流成交730-800，50%离子膜碱主流成交1220-1320；鲁北32%离子膜碱主流成交770-840；鲁南32%离子膜碱主流成交780-810。
1.本周，国内片碱价格受下游需求低迷影响多下行为主，片碱部分厂家货源市场实际成交价格下滑，商家入市操作积极性有一定减弱，目前华中地区市场主流价格3550元/吨，环比-5.33%；华南地区主流价格3600元/吨，环比-6.49%；内蒙地区主流价格2970元/吨，环比-1%；西南地区主流价格3650元/吨，环比-6.41%。2.近日氧化铝期货价格波动明显，部分期限商入市积极性提升，现货市场仍处于博弈胶着状态。另外，由于前期铝厂集中采购补库，目前堆积在站台、港口以及电解铝厂的库存增加，市场可流通的现货量有所收紧，且贸易商对下月货源出售较为谨慎，成交稀少促使北方各区域价格暂稳运行，南方部分铝厂保持逢低采购意愿。预计国内氧化铝价格震荡偏弱运行，价格运行区间在2700-2950元/吨。
液碱市场供需处于供增需弱、累库施压、利润收缩的格局，短期走势偏空。供给端虽然部分装置检修，但行业整体开工负荷率提升至90.29%，烧碱产量环比增加0.55%至87.10万吨，供应压力未减反而微增。需求端支撑有限。尽管主力下游氧化铝产能运行率回升至76.76%，刚需尚在，但非铝下游接货积极性不高，且粘胶短纤行业亏损加剧，市场观望情绪浓厚，整体需求表现平淡。库存端累库明显。山东32%液碱工厂库存环比大增13.39%，华东样本企业库存更是激增25.78%，厂家出货压力加大。利润端大幅缩减。受液碱和液氯价格双降影响，氯碱企业盈利恶化。山东无自备电厂企业ECU由盈转亏，有自备电厂企业盈利也大幅下滑28.83%。鉴于供应充足且库存持续累积，加上下游买涨不买跌的谨慎心态，市场缺乏向上驱动。预计下周液碱及片碱价格将维持稳中有降的弱势运行态势。
L塑料相关：L2601合约报收6741点，下跌-29点或-0.43%。LLDPE市场价格弱势震荡，幅度在10-70元/吨。线性期货高开低走，石化华南、石化华东及部分煤化工价格下调，贸易商出货让利。下游谨慎刚需，成交侧重商谈。
PP聚丙烯相关：PP2601合约报收6326点，下跌-31点或-0.49%。PP市场价格小幅松动。PP期货震荡下行拖累现货市场情绪，部分生产企业厂价小幅下调，成本支撑走弱，贸易商报盘小幅下跌，积极出货为主。下游工厂新单跟进有限，信心不足，采购较为谨慎，市场整体成交偏弱。援引PUWORLD消息：科莱恩与雷普索尔合作，在西班牙埃尔莫雷利建设Ecoplanta项目，将城市垃圾转化为可再生甲醇。该工厂采用埃纳肯的垃圾气化工艺和科莱恩的合成气净化及MegaMax甲醇合成催化剂，计划2029年竣工，年处理40万吨垃圾，年产24万吨甲醇。预计前十年累计减排340万吨二氧化碳。可再生甲醇可作为燃料或化工原料，推动行业脱。
截至上周五：大商所L合约注册仓单去库-0.9%至1.19万吨，同比累库+143.3%；PP合约注册仓单累库+5.9%至1.57万吨，同比累库+101.0%。10月，PE进出口总量降至109.4万吨，PP进出口总量降至50.8万吨，合计160.3万吨，同比减少-10.4%，跌幅扩大，利空聚烯烃单边。
1.单边：Ｌ主力01合约观望；PP主力01合约择机试空，宜在6420点近日高位处设置止损。
期货市场：纯碱期货主力01合约昨日收盘价1170元（12/1.0%），SA9-1价差133元，SA1-5价差-65元。
现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动10至1135元/吨，青海重碱价格变动0至890元/吨。华东轻碱价格变动0至1150元/吨，轻重碱平均价差为18元/吨。1.隆众资讯11月20日报道：本周国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%。其中，轻质碱产量32.47万吨，环比下降0.37万吨。重质碱产量39.62万吨，环比下降1.47万吨。
2.截止到2025年11月20日，本周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周四下降6.29万吨，跌幅3.68%。其中，轻质纯碱75.71万吨，环比减少4.31万吨；重质纯碱88.73万吨，环比下降1.98万吨。
3.截至2025年11月20日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨。截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨。
上周纯碱市场如上周预期的偏弱走势，周度低价接近6月低点（1141元/吨）。此前纯碱和黑色走势背离，上周补跌行情。叠加需求端浮法玻璃产线有冷修预期，以及负反馈加剧，纯碱期价大幅下跌。周度数据方面，本周纯碱产量72.1万吨，环比下降2.5%。需求端，目前玻璃日熔15.8万吨，环比下降900吨。光伏玻璃日产量8.9万吨。重碱理论日度需求为5.3万吨。轻碱需求持续增加，厂家轻碱涨价。预计下周价格震荡修复，中长期价格区间仍下移
期货市场：玻璃期货主力01合约昨日收于987元/吨（-2/-0.20%），9-1价差232元，1-5价差-154元。
现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动-13至1057元/吨，湖北大板市场价变动0至1070元/吨，广东大板市场价变动0至1140元/吨，浙江大板市场价变动0至1170元/吨。1.1—10月份，房屋竣工面积34861万平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面积24866万平方米，下降18.9%。
2.本周（20251114-1120）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-206.84元/吨，环比减少19.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润25.79元/吨，环比减少25.47元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润8.52元/吨，环比减少24.00元/吨。
4.截止到20251120，全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比+5.6万重箱，环比+0.09%，同比+30.72%。折库存天数27.7天，较上期+0.2天。
上周玻璃01合约价格跌破千。地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求表现显乏力，中游库存较大是主要担忧。纯碱期价本周快速下跌，玻璃成本端支撑减弱。供应方面，玻璃日熔15.82万吨。短期重点跟踪厂家以价换量效果，核心关注日度产销数据。若湖北等主产区厂家持续降价，但终端需求未实质改善，产销率未能回升，玻璃价格或仍有下行空间。玻璃01合约持仓量达199万手，同比去年增加86.6%，关注监管风险。随着近月价格的下跌，市场开启冷修预期逻辑，可关注反套策略以及05合约上多玻璃空纯碱策略。
1.单边：随着近月价格的下跌，市场开启冷修预期逻辑，可关注反套策略以及05合约上多玻璃空纯碱策略。
现货市场：生产地，内蒙南线元/吨，北线元/吨，河南地区报价2000元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2070元/吨，鲁北报价2160元/吨，河北地区报价2070元/吨。西南地区，川渝地区市场报价1980元/吨，云贵报价2040元/吨。港口，太仓市场报价1990元/吨，宁波报价1970元/吨，广州报价1970元/吨。
本周(20251114-1120)中国甲醇产量为2014185吨，较上周增加41210吨，装置产能利用率为88.77%，环比涨2.09%。综合来看，国际装置开工率提升，伊朗地区部分装置重启，日均产量提升至35000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格持续下跌，进口维持顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工高位提升，欧美市场小幅下跌，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装92万吨，伊朗让利招标，出货积极，非伊货源依旧较多，贸易商低价抄底，下游需求稳定，到港量进一步攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库。煤价平稳，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺。中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息摇摆，国内大宗商品回调，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，但在高库存背景下，甲醇底部震荡为主。
现货市场：出厂价弱稳，成交一般，河南出厂报1580-1600元/吨，山东小颗粒出厂报1610-1620元/吨，河北小颗粒出厂1620-1630元/吨，山西中小颗粒出厂报
1560-1570元/吨，安徽小颗粒出厂报1600-1610元/吨，内蒙出厂报1460-1500元/吨2025年第46周(20251113-1119)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素87.23%，环比跌0.30%；气制尿素72.55%，环比跌0.21%。周期内新增3家煤制企业装置停车，1家煤制企业停车装置恢复生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下跌。
综合来看，检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近。需求端，第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存去库4.6万至143万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加。当前，主流交割区出厂价格持续徘徊在1580-1610元/吨附近，下游接受度降温，部分复合肥厂低价补货，淡储企业入市采购进行储备，东北地区开始连续拿货，厂家收单较前期大幅好转，尿素企业多限收为主，厂家待发充裕，短期内预计尿素偏强震荡为主。中期来看，第四批出口配额影响消退，国内秋季肥全面结束，整体需求偏弱，随着出厂价上调，下游接受度降低，近期大宗商品集体回调，尿素基本面仍显宽松，中期看仍偏弱运行为主。
期货市场：合约大幅回落。SP主力01合约夜盘报收5224点，跌34点，合0.65%。援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商继续跟随盘面下调出货价格，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场价格下跌20-150元/吨；进口阔叶将市场贸易商对于低价较为抵触，下游刚需跟单，山东、江浙沪、河北市场个别牌号价格反弹回涨10-30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投暂无显著起色，价格维持盘整。
阔叶浆：阿尔派报收4300元/吨，小鸟、新明星报收4400-4420元/吨，鹦鹉、金鱼报收4420-4430元/吨，明星报收4450元/吨。
1.中国纸浆主流港口样本库存量：217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，库存量在本周期呈现累库状态，样本港口库存量连续两周累库。（隆众资讯）
2.据PPPC，世界20国商品浆供应商库存9月底为47天（标准计算方式）。漂白软木浆库存天数为45天；漂白硬木浆库存天数为46天。世界20国商品浆供应商9月总出货量同比上涨8.3%。其中，漂白软木浆出货量同比上涨3.8%，漂白硬木浆出货量同比上涨11.8%。
针叶浆受高库存（217.3万吨）与金融属性扰动，价格震荡且基本面支撑薄弱；阔叶浆虽有成本与货源支撑表现抗跌，但下游需求疲软限制上行空间。外盘报价坚挺与国内供强需弱形成博弈，浆价反弹空间受限。
山东：日照3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周持平。江苏：太仓4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方重庆港600279）4米中A辐射松原木现货价格为820元/方，较昨日下跌20元/方，较上周下跌20元/方。主力合约LG2601收盘价768.5元/方，较上一交易日跌0.52%。
据百年建筑调研，截至11月18日，样本建筑工地资金到位率为59.8%，周环比上升0.04个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.11%，周环比上升0.05个百分点；房建项目资金到位率为53.29%，周环比上升0.05个百分点。本期资金到位率结束小幅增长，房建资金改善增幅大于非房建。华东部分项目施工进度略有加快，但新开工项目数量偏少。
原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5450元/吨，跌50元/吨；阔叶浆金鱼4400元/吨，稳；化机浆昆河3700元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格暂无明显波动。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1220-1450元/绝干吨。山东地区及河南局部地区上货量略有增加，浆企暂延续挺价收货，需求端支撑尚可；南方市场交投节奏平缓，浆企暂以按需收货为主。（卓创）
期货市场方面：OP2602尾盘跳水，报收4100点，较上个交易日跌62点，合1.49%。
本期双胶纸产量20.7万吨，较上期下降0.2万吨，降幅1.0%，产能利用率53.2%，较上期下降0.3%。（隆众数据）
双胶纸估值承压：木浆成本上涨导致毛利继续下滑，成本压力下工厂挺价意愿强烈。供应充裕与需求疲软的矛盾未解，库存累积进一步压制估值，仅局部以价换量支撑成交。当前缺乏明确利好驱动，估值难有实质性修复，预计维持弱稳运行。
NR 20号胶相关：NR主力01合约报收12140点，下跌-145点或-1.18%；新加坡TF主力02合约报收171.3点，下跌-0.4点或-0.23%。截至前日18时，烟片胶船货报收2100-2130美元/吨，泰标近港船货报收1820-1830美元/吨，泰混近港船货报收1810-1830美元/吨，马标近港船货报收1800-1810美元/吨，人民币混合胶现货报收14550-14560元/吨。BR丁二烯橡胶相关：BR主力01合约报收10275点，下跌-110点或-1.06%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收10500元/吨，山东民营顺丁报收9950-10000元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收10500元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收10600元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收10900元/吨。山东地区丁二烯报收7300-7400元/吨。
援引QinRex数据：2025年前8个月美国进口轮胎累计19395万条，同比增加7.7%。其中，乘用车胎进口同比增4.7%至11615万条；卡客车胎进口同比增11%至4253万条；航空器用胎同比降11%至18万条；摩托车用胎同比增19%至259万条；自行车用胎同比增4%至450万条。1-8月，美国自中国进口轮胎数量累计1565万条，同比降10%。其中，乘用车胎同比降38%至67万条；卡客车胎同比降14%至95万条。
截至上周五：上期所RU合约库存遇到期集中注销，小计环比去库-50.2%至7.87万吨，创2012年11月以来新低，高于库存期货+3.91万吨（往年同期为+4.06万吨）；能源中心NR合约小幅累库至5.38万吨；国内全钢轮胎产线周边际累库；国内半钢轮胎产线周边际累库。
1.单边：RU主力01合约择机试空，宜在15280点近日低位处设置止损；NR主力01合约择机试空，宜在12285点近日低位处设置止损。
BR丁二烯橡胶相关：BR主力01合约报收10275点，下跌-110点或-1.06%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收10500元/吨，山东民营顺丁报收9950-10000元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收10500元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收10600元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收10900元/吨。山东地区丁二烯报收7300-7400元/吨。
RU/NR天然橡胶相关：RU主力01合约报收15125点，下跌-115点或-0.75%。截至前日12时，销地WF报收14800-14900元/吨，越南3L混合报收15150-15200元/吨。NR主力01合约报收12140点，下跌-145点或-1.18%；新加坡TF主力02合约报收171.3点，下跌-0.4点或-0.23%。截至前日18时，泰标近港船货报收1820-1830美元/吨，泰混近港船货报收1810-1830美元/吨，人民币混合胶现货报收14550-14560元/吨。援引QinRex数据：2025年前8个月美国进口轮胎累计19395万条，同比增加7.7%。其中，乘用车胎进口同比增4.7%至11615万条；卡客车胎进口同比增11%至4253万条；航空器用胎同比降11%至18万条；摩托车用胎同比增19%至259万条；自行车用胎同比增4%至450万条。1-8月，美国自中国进口轮胎数量累计1565万条，同比降10%。其中，乘用车胎同比降38%至67万条；卡客车胎同比降14%至95万条。
截至上周五：上期所BR合约仓库仓单持平报收2980吨，厂库仓单去库-280吨至9050吨，合计12030吨；国内全钢轮胎产线周边际累库；国内半钢轮胎产线周边际累库。
2.套利（多-空）：BR2601-RU2601（2手对1手）报收-4850点，择机介入，宜在-4910点近期低位处设置止损。
